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          ?鈕文新:發展新質生產力需要怎樣的金融——實現股權金融為主的結構性轉變

          《中國經濟周刊》首席評論員 鈕文新

          今年是中華人民共和國成立75周年,是實現“十四五”規劃目標任務的關鍵一年。在世人關注中國、國人期待未來的重要時刻,一個關鍵詞融入中國經濟前行的腳步,這個詞就是“新質生產力”。

          概括地說,新質生產力是創新起主導作用,擺脫傳統經濟增長方式、生產力發展路徑,具有高科技、高效能、高質量特征,符合新發展理念的先進生產力質態。它由技術革命性突破、生產要素創新性配置、產業深度轉型升級而催生,以勞動者、勞動資料、勞動對象及其優化組合的躍升為基本內涵,以全要素生產率大幅提升為核心標志,特點是創新,關鍵在質優,本質是先進生產力。

          可見,新質生產力與創新密切相連。

          作為生產要素的關鍵,支撐創新的資本從何而來?這顯然也是加快發展新質生產力過程中,需要有效破解的瓶頸。這就引出了一個關鍵問題:怎樣的金融才能匹配和推動新質生產力發展。

          依據金融性質的不同特點,要助推創新,金融結構應當轉向“以資本金融為主,以貨幣金融為輔;以股權金融為主,以債務金融為輔”。

          為什么需要這樣的金融結構特征?我們說,中國經濟正處于“趕超”的關鍵時期。而“趕超”分為兩個階段:其一是“追趕”,其二是“超越”。從全球金融發展的歷史看,一般而言,處于“經濟追趕期”的國家多采取以銀行為主體的間接金融方式,因為它積聚金融資源的能力強、速度快。比如二戰結束后的德國和日本,都是依托銀行業迅速積聚大量金融資源并投入經濟,從而實現了所謂“快速的追趕”。說來不難理解,因為“追趕”一般基于前人的成功事項,比較容易符合銀行對風險認知、評估、控制的一般準則,所以,處于追趕期的國家采用銀行業主導的債務金融模式是適合的。

          但“超越”就不同了?!俺健币馕吨盁o古人的創新,而從事創新的企業往往一無抵押、二無現金流,失敗的風險遠遠超過了“經濟追趕期”,超出了銀行信貸以及債權投資者所能容忍的范疇。所以,它要求金融結構的大幅轉變,這個轉變就是從間接金融轉向直接金融,從債務金融轉向股權金融。因為,唯有股權投資者是“預期投資者”,他們對企業發展未來的關注度,遠遠大過對企業過去和當期收益狀況的關注度,是創新型企業發展不可或缺的關鍵資本資源。

          所以我們說:應當轉變金融方式,向長期資本、股權資本為主體的金融結構發展,這不僅與中央一再強調的金融高質量發展一脈相承,而且也是創新發育的關鍵動力。正因如此,構建健康的中國股權類資本市場,對于中國經濟未來的重大戰略意義不可小覷。

          責編:姚坤

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